যখন সবকিছু অতিরিক্ত দ্রুতগতিতে চলছে, তখন কীভাবে বিনিয়োগ করবেন?

গত সপ্তাহে লস অ্যাঞ্জেলসে TechCrunch-এর StrictlyVC অনুষ্ঠানে দুইজন অত্যন্ত সরাসরি কথা বলার জন্য পরিচিত AI বিনিয়োগকারী একত্রিত হয়েছিলেন। কার্টার রিয়াম হলেন M13-এর সহ-প্রতিষ্ঠাতা, যেটি একটি প্রারম্ভিক পর্যায়ের সংস্থা যার তহবিলের অধীনে ২.৫ বিলিয়ন ডলার সম্পদ রয়েছে এবং ১৭টি ইউনিকর্ন কোম্পানিতে তারা বীজ বা সিরিজ A বিনিয়োগকারী হিসেবে কাজ করেছে। চ্যাং শু হলেন Basis Set Ventures-এর একজন অংশীদার, যেটি ২০১৭ সালে প্রতিষ্ঠিত হয়েছিল এবং এক্সclusively AI-এমনভূক্ত প্রারম্ভিক তহবিলগুলোর মধ্যে অন্যতম ছিল। এখন তারা তাদের চতুর্থ তহবিল থেকে বিনিয়োগ করছে, যার অধীনে প্রায় ১ বিলিয়ন ডলার সম্পদ রয়েছে। অনুষ্ঠানস্থল ছিল এল সেগুন্ডোর একটি সূর্যোদয়্যুক্ত কক্ষে। মঞ্চে তারা উভয়ই ছিলেন তথ্যপূর্ণ এবং বিনোদনমূলক। তারা আলোচনা করেছেন কীভাবে এমন বাজারে চুক্তির মূল্য নির্ধারণ করতে হয় যা কখনোই এত দ্রুতগতিতে এগিয়ে যায়নি, কীভাবে এমন কোম্পানি খুঁজে বের করতে হয় যেগুলো হাইপারস্কেলারদের দ্বারা পিষ্ট হবে না, এবং SpaceX IPO LA-তে কী প্রভাব ফেলতে যাচ্ছে। প্রশ্ন করা হয়েছিল: AI ইনফ্রাস্ট্রাকচারে কি বাবল আছি? চ্যাং শু বলেছেন: বাবল আছে এবং নেইও দুটোই। বাবল নেই কারণ আমরা এরকম গ্রোথ কার্ভ দেখিনি। ChatGPT ছয় মাসে ১ থেকে ৪০ বিলিয়ন ডলার রাজস্বে পৌঁছেছে — এটা অভূতপূর্ব। তাদের একটি পোর্টফোলিও কোম্পানি Open Art প্রথম বছরে ১ মিলিয়ন থেকে ১০ মিলিয়ন ARR করেছে এবং দ্বিতীয় বছরে ১০ মিলিয়ন থেকে ৭০ মিলিয়নে পৌঁছেছে, এ সময় মাত্র ২০ জন কর্মী নিয়ে তারা বেশিরভাগ সময় ক্যাশ-ফ্লো পজিটিভ ছিল। ভালো গ্রোথের মানদণ্ড সম্পূর্ণ বদলে গেছে। যখন এই ধরনের কম্পাউন্ডিং অ্যাক্সিলারেন্ট গ্রোথের সম্ভাবনা থাকে, তখন মূল্যায়ন এতটা পাগলামি মনে হয় না কারণ আপনি টার্মিনাল ভ্যালুতে এটা হিসাব করেন। অন্যদিকে, যদি প্রতিটি চুক্তির মূল্য এই গণিত দিয়ে নির্ধারণ করেন, তাহলে পোর্টফোলিওর জন্য ভালো হবে না। তাই এটা একটা প্যারাডক্সিকাল সময়। কার্টার রিয়াম বলেছেন: তিনি সবসময় হাসেন কারণ আমরা এটাকে প্রেটেন্ড করি যে এটাই ভেঞ্চার ক্যাপিটালের প্রথমবার, কিন্তু আমরা এটা আগে দেখেছি — ক্লাউডের সময়, iPhone-এর সময়, ১৯২০-এর দশকের গাড়ির সময়, যখন মানুষ চিন্তা করছিল তারা চাকরি হারাবে, এবং তারা হারিয়েছিল, কিন্তু জীবন চলতে থাকল। এটা আরও খাড়া এবং দ্রুত, কিন্তু একই ডায়নামিক। এই চক্রে যা আলাদা তা হলো পূর্বের চক্রগুলোতে ইনোভেটররা ইনোভেটরদের সাথে প্রতিযোগিতা করত — জাক বনাম ইভান, ট্র্যাভিস বনাম জন জিমার। এই চক্রে ইনোভেটররা ইনোভেটরদের সাথে প্রতিযোগিতা করছে, পাশাপাশি গ্রহের সবচেয়ে বড় এবং সবচেয়ে বেশি তহবিলপ্রাপ্ত ইনোভেটরদের সাথে, এবং প্ল্যানেটের দশটি বৃহত্তম প্রযুক্তি কোম্পানির সাথে প্রতিযোগিতা করছে। এবং আমি যুক্তি দেব যে ইতিহাসে প্রথমবারের মতো ইনকাম্বেন্টদের সত্যিই সুবিধা আছে — প্রযুক্তি, মূলধন, ডেটা, প্রতিভা। তাই যত দ্রুত কিছু কোম্পানি উঠছে, তত দ্রুত তারা পড়তে পারে। আমি আসলে এই ধরনের বাজারে বিনিয়োগ করা আরও কঠিন মনে করি। কিন্তু যদি সঠিক করেন, আপনি জিনিয়াসের মতো দেখাবেন। প্রশ্ন করা হয়েছিল: স্টার্টআপগুলো আগের চেয়ে দ্রুত রাজস্ব তৈরি করলেও তাদের টেকসই কিনা স্পষ্ট নয়, তখন কীভাবে চুক্তির মূল্য নির্ধারণ করবেন? রিয়াম বলেছেন: আমরা সবসময় ককটেইল ন্যাপকিন গণিত করি। আমরা একটি ব্যবসা দেখছিলাম — ব্র্যান্ডের জন্য AI সফটওয়্যার। আমি জিজ্ঞেস করলাম: গত চক্রে বিজয়ীরা কত বড় ছিল? বিশ্বে আরও ব্র্যান্ড হবে কি? তারা এই চক্রে সফটওয়্যারের জন্য দ্বিগুণ বা তিনগুণ দিতে রাজি হবে কি? আমরা বিনিয়োগ না করার সিদ্ধান্ত নিয়েছি কারণ গণিত মিলাতে পারিনি। শু বলেছেন: আমরা খুব, খুব কাছে থাকি যে প্রতিরক্ষাযোগ্য প্রযুক্তিগত পার্থক্য কী, কারণ সেই সীমানা প্রতি ত্রৈমাসিকে, কখনও কখনও প্রতি মাসে, কখনও কখনও প্রতি সপ্তাহে বদলায়। আমাদের কাঠামো হলো AI-এর নিচে এবং AI-এর উপরে বিনিয়োগ করা। AI-এর নিচে, আপনি পান সমস্ত ইনফ্রাস্ট্রাকচার যা পুনর্চিন্তা করা হচ্ছে — ডেটাবেস, ভার্সন কন্ট্রোল, ডিপ্লয়মেন্ট টুল — কারণ সেগুলো সব মানুষের জন্য তৈরি। এখন এজেন্টরা এই সমস্ত ইনফ্রাস্ট্রাকচার ব্যবহার করছে, এবং এজেন্টদের মৌলিকভাবে ভিন্ন জিনিস দরকার। গত বছর আমি কখনো ভাবিনি আপনার একটি নতুন GitHub দরকার হবে। এই বছর আমি দুই হাতে গুনতে পারি কতজন শক্তিশালী টিম এজেন্টদের জন্য GitHub হতে চাইছে। AI-এর উপরে, যখন জিনিস অতিরিক্ত ভিড় হয়ে যায়, আমরা সবসময় ফিরে যাই: প্রতিরক্ষাযোগ্য কী, এবং দীর্ঘমেয়াদী পার্থক্য কী? প্রশ্ন করা হয়েছিল: OpenAI, Anthropic বা Google-এর দ্বারা ধ্বংস হয়ে যাবে না এমন কোম্পানিতে কীভাবে বিনিয়োগ করবেন? রিয়াম বলেছেন: আমরা সবসময় চিন্তা করার চেষ্টা করি তারা প্রথমে কোথায় যাবে এবং শেষে কোথায় যাবে। এটা স্পষ্ট ছিল তারা মার্কেটিং এবং স্পষ্ট জায়গাগুলোতে যাবে। তাই আমাদের একটি থিসিস আছে ঘর্ষণকে একটি পরিখা হিসেবে — আমরা নিয়ন্ত্রিত শিল্প পছন্দ করি। আমাদের একটি প্রায়-বিলিয়ন-ডলার এক্সিট ছিল একটি কোম্পানিতে যা ৯১১ কল সেন্টারে AI দিয়ে বিঘ্ন ঘটাচ্ছিল। হাইপারস্কেলারা হয়তো শেষ পর্যন্ত সেখানে যাবে, কিন্তু কয়েক বিলিয়ন ডলারের এক্সিট হিসেবে, তারা শীঘ্রই সেখানে যাচ্ছে না। হেলথকেয়ার — তারা সেখানে যাবে, কিন্তু অনেক নিয়ন্ত্রণ তাদের ধীর করছে। যা আমাদের সবাইকে রাতে ঘুমাতে দেয় না তা হলো এটা এক মুহূর্তে বদলে যেতে পারে। আপনি আগে তাদের দেখতেন রিয়ারভিউ মিররে। আমি প্রতিটি ফাউন্ডারকে বলি: আপনার একটি চোখে মাইক্রোস্কোপ এবং অন্যটিতে টেলিস্কোপ দরকার। মাইক্রোস্কোপ হলো দৈনন্দিন জন্য — এই সপ্তাহে আমাকে কী করতে হবে, এক্সিকিউট। কিন্তু আপনার টেলিস্কোপ বের করা উচিত, কারণ পৃথিবী এত দ্রুত বদলাচ্ছে। আপনাকে ডোমিনো প্লেয়ার এবং চেস প্লেয়ার দুজনেই হতে হবে, কারণ আপনার বোর্ড ক্রমাগত বদলাচ্ছে। শু বলেছেন: আমাদের কাঠামো হলো: এটা কি একটি ডেপথ মার্কেট নাকি একটি ভেলোসিটি মার্কেট? ভেলোসিটি মার্কেটে, ফাস্ট ফলোয়াররা আগের চেয়ে দ্রুত — এটা সব এক্সিকিউশনের গতির বিষয়। ডেপথ মার্কেটে, কঠিন জিনিস এখনও কঠিন। আমাদের একটি পোর্টফোলিও কোম্পানি আছে যা ট্রান্সজেনিক মুরগি ব্যবহার করছে ওষুধ তৈরির বিকল্প হিসেবে, কারণ জটিল প্রোটিন তৈরি করা খুব ব্যয়বহুল। এটা সস্তা, apparently, যদি মুরগিদের দিয়ে করানো যায়। মুরগি এখনও এই সময় লাগে — আজকের জন্য [হাসে]। সেগুলো ডেপথ মার্কেট, এবং আমরা সেই অনুযায়ী বিনিয়োগ করি। মুরগির কথা বাদ দিয়ে, আপনি কি এখন সত্যিই নতুন আইডিয়া দেখছেন, নাকি বেশিরভাগ পুরানো কোম্পানির নতুন সংস্করণ? শু বলেছেন: দুটোই। কনসেনসাস ক্যাটাগরি — ফাইন্যান্সে এজেন্ট, হেলথকেয়ারে এজেন্ট — আপনি অনেক শক্তিশালী ফাউন্ডারদের দেখবেন তাদের দিকে যাচ্ছে, এবং তাদের অনেকে জিতবে। কিন্তু সবচেয়ে আকর্ষণীয় আইডিয়াগুলো সেগুলো যেখানে আপনি ভাবেন, 'হুম, আমি জানি না সেটা একটা ব্যবসা হতে পারে কিনা।' OpenArt, যখন আমরা প্রথম তাদের সমর্থন করলাম — এর কিছুকাল পরে, Dall-E বের হলো, Stable Diffusion বের হলো, তারা শুরু করল একটি ডিসকভারি পেজ প্রম্পট থেকে যা টাইপ করলে নির্দিষ্ট ধরনের জেনারেটিভ ইমেজ পাওয়া যায়। সেটা কীভাবে একটা ব্যবসা হবে? সম্পূর্ণ কোনো ধারণা নেই। তারা দুই বছরে ১ মিলিয়ন থেকে ৭০ মিলিয়নে গেছে এবং তারপর থেকে ত্বরান্বিত হচ্ছে। সেই বাজারে এত গভীরতা ছিল যা আমরা বাইরে থেকে বলতে পারিনি। কিন্তু শুরু থেকেই এরা ছিল তরুণ ফাউন্ডাররা যারা কিছুর সীমান্তে পরীক্ষা করছিল যা তাদের উত্তেজিত করছিল, এবং তারা ব্যবসা খুঁজে পাওয়া পর্যন্ত ইটারেট করতে থাকল। যদি তারা এক বছর দেরি করত শুরু করত, তাহলে তারা উইন্ডো মিস করত। VC-এর গল্প হলো এটা সবসময় খারাপ আইডিয়া আবার ভালো হওয়ার গল্প। চার-পাঁচ বছর আগে আপনি বলতেন হলিউডে কিছু বিক্রি করতে বিনিয়োগ করা খারাপ আইডিয়া। তারপর আমরা ক্রিয়েটিভ AI, জেনারেটিভ AI-এ অনেকগুলো ডিল করলাম, যা বর্তমান কোম্পানিগুলোর তরঙ্গের দিকে নিয়ে গেছে যারা অবিশ্বাস্য ভালো করছে — প্রথমে জেনারেটিভ ইমেজ, তারপর ভিডিও, এখন ওয়ার্ল্ড মডেল। সেই জগৎ আগের প্রজন্মের সফটওয়্যারের চেয়ে অনেক বড় হয়েছে যা হলিউডে বিক্রি হত। এবং তারপর আপনার আছে Cursor, যাকে সবাই বলছিল শুধু একটি AI র‍্যাপার। একটি ৬০ বিলিয়ন ডলার এক্সিট। এবং গবেষকরা — যখন আমার স্বামী MIT-এ তার PhD করছিল, তার বেতন ছিল দারিদ্র্য সীমার উপরে barely। এখন গবেষকরা হলেন সবাই যাকে Twitter-এ ফলো করে। রিয়াম বলেছেন: আমি মনে করি আমরা এখনও প্রারম্ভিক ইনিংসে আছি। যেকোনো প্রযুক্তিগত চক্রের প্রথম তরঙ্গ, এমনকি এটা খাড়া এবং দ্রুত হলেও, সাধারণত সবচেয়ে স্পষ্ট — বেশি প্রতিযোগিতা, ভিড়। দ্বিতীয় এবং তৃতীয় রিপল হলো যেখানে জিনিস আকর্ষণীয় হয়ে ওঠে। ভাবুন যখন আপনি একটি বাচ্চা ছিলেন: যদি আপনি একটি ভারী পাথর নেন এবং যতটা পারেন শক্তি দিয়ে ছুঁড়ে দেন এবং পানির উপর দিয়ে স্কিপ করতে পারেন, পাথর যত ভারী এবং আপনি যত দ্রুত ছুঁড়ে দেন, রিপল তত বেশি দূর যায়। এখানে যা হবে তা হলো এটা। আমি উত্তেজিত হই দুই, তিন, চার বছর পরে, কারণ এমন ব্যবসার মডেল এবং কোম্পানি হবে যা আমরা আজ কল্পনাও করতে পারি না। একজন VC হিসেবে, দ্বিতীয় এবং তৃতীয় রিপল বেটগুলো সবচেয়ে কঠিন সঠিক করতে — কিন্তু যদি করেন, কম মানুষ সেটা নিয়ে ভাবে, আপনি আরও যুক্তিসঙ্গত মূল্যায়ন দেন, এবং ROI সাধারণত অনেক ভালো হয়। প্রশ্ন করা হয়েছিল: SpaceX IPO অনেক টাকা LA-তে যাদের কাছে আছে তাদের হাতে দেবে — বিশেষত কর্মীদের। এটা এই ইকোসিস্টেমের জন্য কী অর্থ বহন করে? রিয়াম বলেছেন: যখন Anthropic এবং OpenAI শেষ পর্যন্ত IPO করবে, সেটা হবে অনেক VC এবং প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারী। SpaceX-এর সাথে যা ঘটতে যাচ্ছে তার মতো এত টাকা কখনো ফিরে আসেনি এবং এত ব্যাপকভাবে ছড়িয়ে পড়েনি। এই কক্ষে যার কাছে বিক্রি করার মতো বাড়ি, নৌকা, বিমান আছে — অবশ্যই সেই সুযোগ নিন। কিন্তু আরও গুরুত্বপূর্ণ, প্রতিটি বড় লিকুইডিটি ইভেন্ট একটি দ্বিতীয় তরঙ্গ তৈরি করে। পূর্বের LA চক্রে Riot Games, Tinder, Snap-এর মতো জিনিস তৈরি হয়েছিল। এটা একটি ভিন্ন মাত্রার। তিন বছর আগে সবাই বলছিল সান ফ্রান্সিসকো মৃত। প্রমাণিত হলো এটা মানুষ যা ভাবেছিল তার চেয়ে কম মৃত। আমি মনে করি LA-কে যে কেউ অবমূল্যায়ন করবে তার ক্ষেত্রেও একই হবে। এখানে অনেক স্মার্ট মানুষ — প্রযুক্তিগতভাবে, কিন্তু ব্র্যান্ড, কন্টেন্ট, ক্রিয়েটর, ইনফ্লুয়েন্স বোঝে এমন মানুষও। এই প্রথম তরঙ্গ হলো একটি প্রযুক্তিগত তরঙ্গ, এবং প্রযুক্তিগত প্রতিভা অন্যত্র কেন্দ্রীভূত। কিন্তু প্রযুক্তিগত তরঙ্গের পরে কী আসে? নতুন ব্যবসার মডেল, ক্রিয়েটিভ চিন্তা, সংস্কৃতি বোঝা। সেটা হবে পরবর্তী তরঙ্গ, এবং আমি মনে করি এটা LA-তে কেন্দ্রীভূত হওয়ার উচ্চ সম্ভাবনা। শু বলেছেন: যা আকর্ষণীয় তা হলো AI-এর পরবর্তী সীমান্ত আরও কম্পিউট নয় — এটা টেস্ট। এটা ফিল্ম তৈরি করা, ভিডিও তৈরি করা, আবেগপূর্ণভাবে সাড়া দেওয়া জিনিস তৈরি করা, নির্দিষ্ট সংস্কৃতির সাথে সংযোগ করা জিনিস তৈরি করা। সান ফ্রান্সিসকোতে অসাধারণ প্রযুক্তিগত প্রতিভা আছে, এবং সেটাই এক্যক্টলি মডেলগুলো অটোমেট এবং অ্যাক্সিলারেট করতে খুব ভালো হচ্ছে। LA-তে টেস্ট আছে প্রচুর পরিমাণে।